4月美国(guó)就业报告大超预期(qī)，新增就业、失业率(lǜ)、工资表现亮眼，但(dàn)或与季节性有关。其中，新增非农就业+25.3万人(rén)，高于(yú)彭博一致预(yù)期的+18.5万(wàn)人(rén)；失业率下降0.1pct至3.4％，低于(yú)彭博一致预期的3.6％，位于历史低位(wèi)；小时工资环比增速(sù)回升(shēng)0.2pct至(zhì)0.5％，高于彭博一致预期的0.3％；劳动参与率录(lù)得62.6％，符合彭博一致预(yù)期。非农就业数据与(yǔ)此前超预期的ADP一致，显示(shì)4月(yuè)美国(guó)就业市场仍然维(wéi)持稳(wěn)健。但是需要指出的是(shì)，2月和3月新(xīn)增非农就业合(hé)计周深是男的还是女的 周深是哪个公司的艺人(jì)下修14.9万，1季度新增非农就业为29.5万/月，4月(yuè)新(xīn)增非农就业虽超预(yù)期(qī)，但整(zhěng)体(tǐ)仍在放缓；“劳工荒”可(kě)能导致(zhì)企(qǐ)业囤(dùn)积就(jiù)业（labor hoarding），推(tuī)高非农就业(yè)；而4月季节因(yīn)子要高于以往年份，或导致非(fēi)农就(jiù)业数据(jù)偏高，未来持续性存在较大不确(què)定(dìng)。非农发布后，截至(zhì)北京时(shí)间晚上(shàng)9：30,2年(nián)期和10年期美债分别(bié)上行7bp、6bp至3.86％、3.43％；市(shì)场隐含的联储23年(nián)底降(jiàng)息预期从84bp回落至78bp；美(měi)元指数基本持平于101.5；美国三大股(gǔ)指涨超1％。

　　核心观点

　　4月美国非农数据点评

　　4月(yuè)美(měi)国就(jiù)业报告(gào)大(dà)超预期，新增就业(yè)、失(shī)业率、工资表现(xiàn)亮眼，但或与季节性有关。其中，新(xīn)增非农就业+25.3万人，高于彭(péng)博一致预(yù)期的+18.5万人；失业率下降0.1pct至3.4％，低(dī)于彭博一致预期(qī)的3.6％，位于历史低位；小时(shí)工资(zī)环比增速回升0.2pct至0.5％，高于彭博一(yī)致预期的0.3％；劳动参(cān)与(yǔ)率录得62.6％，符合彭博一致预期(qī)（图1）。非农就业数据与此(cǐ)前(qián)超预期的ADP一致，显示4月美国就业市场仍然维持稳健。但是(shì)需(xū)要指出的是，2月(yuè)和(hé)3月(yuè)新增(zēng)非农就业合计下修(xiū)14.9万，1季(jì)度新(xīn)增非农就业为29.5万(wàn)/月，4月(yuè)新增非农(nóng)就业虽超预(yù)期，但整体仍在放缓；“劳工(gōng)荒(huāng)”可能导(dǎo)致企业囤积就业（labor hoarding），推(tuī)高非农就业；而4月季(jì)节因子要高于以往(wǎng)年份（图2），或(huò)导致非农就业数据偏高，未(wèi)来(lái)持续性(xìng)存在较大不确定(dìng)。非农发(fā)布后，截至北京(jīng)时间(jiān)晚(wǎn)上(shàng)9：30,2年期(qī)和10年期美(měi)债分别上行7bp、6bp至3.86％、3.43％；市场(chǎng)隐(yǐn)含的联储(chǔ)23年底(dǐ)降息预期从84bp回落(luò)至(zhì)78bp（图3）；美元指数(shù)基(jī)本(běn)持平于(yú)101.5；美国(guó)三大股指涨超1％。

　　非农新增就业整体(tǐ)回升，其(qí)中商品相(xiāng)关(guān)行业回升明(míng)显。4月商品相关行(xíng)业新增非农就(jiù)业(yè)3.3万人，占4月新增(zēng)就(jiù)业(yè)的13％，相对3月增加5万人(rén)。其中，制造业、建筑业等新(xīn)增就业(yè)均边际回(huí)升。商品相关行业就(jiù)业边际改善，或反映制造业边(biān)际(jì)好转。例如，4月(yuè)美国ISM制造业PMI回升0.8pct至47.1；4月(yuè)CPI核(hé)心商品通胀(zhàng)环(huán)比(bǐ)也边际回升。4月服务业相(xiāng)关行业新增就(jiù)业从3月的18.2万上升至22万(wàn)，但内(nèi)部出(chū)现(xiàn)分化(huà)。其(qí)中，医疗(liáo)保健和(hé)商(shāng)业服(fú)务新增就业分别为6.4万和(hé)4.3万，较周深是男的还是女的 周深是哪个公司的艺人3月(yuè)增加(jiā)1.7万(wàn)和2.0万；但(dàn)此(cǐ)前吸纳就业较多的休闲酒店(diàn)业4月(yuè)新增就业3.1万(wàn)人，较(jiào)3月回落0.9万人（图表4）。其他(tā)需求指(zhǐ)标(biāo)指示，服务(wù)业需(xū)求可能仍在(zài)走弱。例如(rú)3月美国(guó)休闲餐(cān)饮、医(yī)疗(liáo)保健与零售业(yè)的总空缺约384万人，较22年(nián)12月的470万人(rén)大幅下降，回落至21年5月(yuè)的水(shuǐ)平(píng)（图表5）。

　　失业率创新(xīn)低以及小时工资增(zēng)速回(huí)升，显(xiǎn)示劳工市场韧性较强。尽管遭遇硅谷银行风波的不确定性冲击，4月失业率仍然下降0.1个(gè)百分点(diǎn)至3.4％，位(wèi)于历史低位(wèi)，反映就业市(shì)场(chǎng)韧性较强，短期仍(réng)有望保持稳健。1季度(dù)小时工资(zī)增速低于其他工资指(zhǐ)标(biāo)，4月小时(shí)工资增速回升后(hòu)，与(yǔ)其他工(gōng)资指标的(de)差距收窄，指示美国潜(qián)在(zài)的(de)工资增速维(wéi)持在4.4％-5.9％（图表6），仍显(xiǎn)著高于(yú)联储合(hé)意水(shuǐ)平（3％左右），这可能加大美联储(chǔ)的紧缩(suō)压力。3月(yuè)岗位空缺数(shù)据显示(shì)，美国就业(yè)市(shì)场劳(láo)动力供应(yīng)紧张局势(shì)整(zhěng)体仍在小幅缓解(jiě)。最能反映就业市场紧张程度之一的职(zhí)位空(kōng)缺(quē)与(yǔ)待业(yè)人数之比连续三月下降，2023年3月(yuè)录(lù)得164％，降(jiàng)至21年11月(yuè)的水平（图表7）。根据(jù)历史(shǐ)经验，当(dāng)前职(zhí)位空缺和求职人之比的回落速(sù)度接(jiē)近1973年的(de)高通胀(zhàng)时(shí)期(qī)，预(yù)计(jì)2023年4季(jì)度，美国(guó)就业市场才能更接(jiē)近供需平衡（图(tú)表8）。

　　我们认为，超预期(qī)的(de)非农就业数据将进一步削弱(ruò)联储(chǔ)的降息意愿，但实际经济动能或弱于(yú)非农就业数据所指示(shì)的水平，后续需要关注季节因子(zi)扰动下降后(hòu)就业数据的走势。非农就(jiù)业(yè)超预(yù)期叠加工资增速回升，预计联(lián)储(chǔ)将维持相对市场(chǎng)更加鹰派的立(lì)场。若就业数据(jù)出现明(míng)显恶化，联储(chǔ)转向(xiàng)的可能性将加(jiā)大。5月以来，第一共和银行被接管、西太平(píng)洋合众银行(xíng)等区域银(yín)行股(gǔ)价大幅下挫，中(zhōng)小(xiǎo)银行风险仍在发酵（参见(jiàn)《美(měi)国第14大银(yín)行倒闭(bì)昭示了什么？》，2023/5/4）。同时，美(měi)国债务上(shàng)限触发时点提前，前(qián)景存在较大不(bù)确(què)定(dìng)性（参(cān)见《美国(guó)债(zhài)务上限(xiàn)提(tí)前触发(fā)会(huì)有何影响？》，2023/5/4）。往前看，高利(lì)率叠加不断发酵的银行危机以及(jí)债(zhài)务上(shàng)限(xiàn)风波，金融市场动荡可能性(xìng)加大，不排除金融风(fēng)险以及实体(tǐ)经济的脆弱性倒逼联储下半年转向。

　　风(fēng)险(xiǎn)提示：美(měi)国中小银(yín)行再现挤兑风波；欧(ōu)美陷入衰退概(gài)率增加。

　　文章(zhāng)来源

　　本文摘自：2023年5月6日(rì)发布的《非农强(qiáng)周深是男的还是女的 周深是哪个公司的艺人于(yú)预期，但或许和季节性有关》

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